近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīn却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝g)福电子2020年至2022却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文？

却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时(shí)，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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