昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的(de)芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下(xià)跌(diē)二(èr)级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统性风险。

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