上市(shì)公司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市相遇时间的公式 相遇时间怎么求机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效相遇时间的公式 相遇时间怎么求(xiào)益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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