财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bùcos180°是多少，cos180度等于多少)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率cos180°是多少，cos180度等于多少相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权(quán)平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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