银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的(de)主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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