金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等(děng)制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来(lái)源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济(jì)n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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