调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差下(xià)跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美国。<酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大/p>

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这(zhè)明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处(chù)于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就(j酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大iù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套(tào)利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定(dìng)和经济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面(miàn)在恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑(jí)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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