近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部分产品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联(lián)方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发(fā)集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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