近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际(jì修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句)等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等(děng)级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句显示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食品级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能(néng)力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了(le)产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比(bǐ)例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且(qiě)其(qí)中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目(mù)显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)主要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(bià修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句n)化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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