财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(x为什么风流女人看指甲íng)业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降了(le)34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理(lǐ)财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益(yì)“套利(lì)”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字为什么风流女人看指甲科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘(liú)银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(s为什么风流女人看指甲hì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即(jí)期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多(duō)数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大(dà)多是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个(gè)人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财联社记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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