金融界(jiè)4月21日消息 自(zì)国(guó)家统计局4月11日(rì)发布3月(yuè)份(fèn)物(wù)价数据(jù)后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的(de)话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国(guó)首(shǒu)席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏(sū)走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内(nèi)生(shēng)动(dòng)力，由(yóu)于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉(wǎng)过正的(de)加息(xī)过程(chéng)又带来银行(xíng)业震荡。在(zài)他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水平(píng)较低(dī)可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先(xiān)好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常(cháng)年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的(de)失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上(shàng)需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到的(de)服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上，只有(yǒu)回(huí)到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够(gòu)逐步消化之前积压(yā)的潜在(zài)失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公布3月物价数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出(chū)厂(chǎng)价格指数(shù)）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回(huí)落，一季度(dù)新增贷款却创纪录，引发(fā)了(le)关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数(shù)据(jù)有关(guān)情况新闻(wén)发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经济基(jī)本(běn)面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持(chí)下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有(yǒu)时(shí)滞。总体看，金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，实际上反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中(zhōng)国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会(huì)上(shàng)，国家统(tǒng)计发(fā)言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加(jiā)上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现(xiàn)复(fù)苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计下(xià)半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资产负(fù)债表的边际变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似反常，实则世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通缩(suō)，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的(de)冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所(suǒ)长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在货(huò)币增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(hu世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多ò)币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需(xū)求(qiú)不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务(wù)，加(jiā)剧(jù)产(chǎn)能过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质(zhì)是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变(biàn)化、海外市场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持(chí)续至(zhì)5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益成(chéng)长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足(zú)相关(guān)，在(zài)传统(tǒng)周期行业景气低迷的环境下(xià)，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多