公募基金(jīn过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处)交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广(gu过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处ǎng)发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)推(tuī)出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人(rén)士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品之外，其(qí)他(tā)券(quàn)商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在(zài)发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在(zài)这种模式下(xià)，资(zī)金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的(de)选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业(yè)利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广大(dà)投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新(xīn)，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间(jiān)范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足之处：一方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公(gōng)募(mù)产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模(mó)式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单(dān)一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了(le)券(quàn)结模(mó)式。根据中金(jīn)公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处qíng)修复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士(shì)也表(biǎo)示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会是(shì)一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适度(dù)、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展变化。

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