金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价格(gé)中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差(chà)和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于(yú)复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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