5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平(píng)衡龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发(fā)布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合”的(de)思(sī)路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研(yán)发(fā)能力。

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