自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风(fēng)，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近(jìn)期投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运(yùn)作，多只基金一(yī)季(jì)度(dù)末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基(jī)金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价(jià)值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来(lái)更可能做出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识(shí)别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的(de)所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能(néng)正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(h武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数uì)超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素(sù)，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本(běn)面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数(wèi)知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复(fù)杂(zá)环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一(yī)般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年(nián)一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前(qián)五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实(shí)也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极(jí)因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在(zài)中(zhōng)东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获(huò)得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销(xiāo)售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库(kù)存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学(xué)是一家(jiā)以第三(sān)方医学检验(yàn)及病(bìng)理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出(chū)富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体经济进入了复苏(sū)的(de)阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实施的一些(xiē)收缩性行业监管(guǎn)政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险收益(yì)区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现在所面临的重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动(dòng)对应(yīng)的预(yù)期回报水(shuǐ)平(píng)的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的(de)资(zī)本市(shì)场收益(yì)是(shì)成长型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一(yī)季度(dù)如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大(dà)概(gài)率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事(shì)件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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