银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和(hé)银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的(de)去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应该是(shì)“平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的(de)。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目(mù)前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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