申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设(shè)计能(nén睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高g)力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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