来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期政策不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需(xū)求(qiú)主要(yào)依靠(kào)自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复(fù)速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离粗犷，粗旷和粗犷区别在哪疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其是一季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推动经粗犷，粗旷和粗犷区别在哪济修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的(de)法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住(zhù)外(wài)贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的(de)自(zì)贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看粗犷，粗旷和粗犷区别在哪，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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