调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依(yī)赖，去(qù)年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于(yú)往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗去(qù)年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需(xū)求的不确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有(yǒu)真(zhēn)正进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差(chà)高点已(yǐ)经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表莫代尔与粘纤区别 莫代尔是粘纤的一种吗示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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