公(gōng)募基(jī)金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来新(xīn)时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家(jiā)基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有落地基金产品的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在(zài)积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也印证了(le)券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步促(cù)进，金融(róng)机构为广(guǎng)大(dà)投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表(biǎo)示(shì)。投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以(yǐ)兼(jiān)顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算(suàn)模式体(tǐ)现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的(de)方式是需要将托管行和券(quàn)商(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银(yín)证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划(huà)拨时(shí)间受银证转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风险管(guǎn)理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方(fāng)需每日(rì)确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少基金(jīn)公司(sī)对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注度较高，也(yě)在(zài)筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类业务具备一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力(lì)度，同时在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是(shì)一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托(tuō)管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构(gòu)客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但券商和托管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节需要进(jìn)行升(shēng)级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走向券(quàn)商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模(mó)式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制(zhì)渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益(yì)基(jī)金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于(yú)托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券商结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下(xià)，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受益(yì)于(yú)这一发展变(biàn)化。

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