财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多(duō)个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例，上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗>

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要(yào)销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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