大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦天津面积多少平方公里钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将继(jì)续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍天津面积多少平方公里远高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先天津面积多少平方公里抑后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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