上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大(d悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词à)。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估(g悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词ū)值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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