昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。半夜被C醒是一种什么样的感受

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的半夜被C醒是一种什么样的感受公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对(duì)行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性(xìng)增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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