原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处(chù)于(yú)新(xīn)一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收和利(lì)润分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同(寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了(le)稳定增长和快(kuài)速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业(yè)规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明(míng)问题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子(zi)在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅(máo)台供(gōng)不应求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢(huī)复(fù)以及社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会(huì)库存(cún)积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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