近日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按(àn)照(zhào)纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么>

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务(wù)采购(gòu)）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告(gào)中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交易。

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