核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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