原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了(le)业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企(qǐ)的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多(duō)年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量(liàng)竞争格局(jú)下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要动力(lì)。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了(le)良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌(pái)聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在(zài)进行产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持(chí)续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名(míng)酒市场，而基(jī)于(yú)品类(lèi)和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏(fú)的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型(xíng)是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒(jiǔ)的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总(zǒng)存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能一定程(chéng)度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀(xiù)。但是我(while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗wǒ)们发(fā)现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外(wài)，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后(hòu)消费场景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存(cún)消化得快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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