申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是(shì)，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗发(fā)费用占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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