金融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shà娜能组成什么词，娜字能组什么词语or: #ff0000; line-height: 24px;'>娜能组成什么词，娜字能组什么词语ng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ娜能组成什么词，娜字能组什么词语)调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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