昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁年度股东大(dà)会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的(de)事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在(zài)继续(xù)往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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