申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前(qián)景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

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　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子)，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长913ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发(fā)意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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