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顶的速度越来越快越叫的原因沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式(shì)之一：低估(gū)值、高分红(hóng)

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括(kuò)能源链(liàn)、“一(yī)带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜(xiān)明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源链、“一带一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经(jīng)历(lì)年初以来的大(dà)幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进(jìn)可攻、退可守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)二：政策(cè)的持续支(zhī)撑和(hé)催化(huà)

　　政策持(chí)续(xù)支撑和(hé)催化(huà)，成为(wèi顶的速度越来越快越叫的原因)“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的(de)重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化(huà)合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断(duàn)，板块行(xíng)情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国家战(zhàn)略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务(wù)院改(gǎi)组又新设国家(jiā)数据局。运营商作为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式(shì)之三：景(jǐng)气修复预期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值的全(quán)年宏观主线驱动盈利能力修复，带动能(néng)源链整体性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原材(cái)料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在国(guó)内市场的方向(xiàng)之一(yī)，将充(chōng)分受益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头盈利已在修(xiū)复(fù)。

　　四(sì)、沿着三(sān)条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商等(děng)之外(wài)，当前我们建议关注机(jī)械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口(kǒu)）、大(dà)型银行等(děng)细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业(yè)作为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业调整(zhěng)和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升。另一(yī)方面，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产能(néng)优(yōu)化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各(gè)项数(shù)据(jù)恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经(jīng)济增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路、港口资(zī)产(chǎn)稳健(jiàn)性顶的速度越来越快越叫的原因凸显，业绩成(chéng)长及确定性较高。同时近几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上(shàng)市(shì)公司更加注(zhù)重投资(zī)人回报(bào)，多家公司发布股东回(huí)报计(jì)划，大幅(fú)提高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投(tóu)资人带(dài)来确定(dìng)性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背(bèi顶的速度越来越快越叫的原因)景下融(róng)资需求回(huí)暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连(lián)续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投(tóu)资的政策基(jī)调下，后(hòu)续(xù)信贷(dài)、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外(wài)，作(zuò)为业绩稳定且(qiě)高(gāo)分红的板块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。