作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有望回(huí)归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指(zh小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段x;'>小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段ǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作(zuò)的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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