四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗>

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净(jìng)息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端(duān)让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力(lì)没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息的(de)一(yī)种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(l中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗ǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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