近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上(shàng)日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去(qù)18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标(biāo)估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(p日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名ǐn)相关(guān)业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团的(de)副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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