四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四(sì)大行的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的(de)存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的(de)观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善(smerry什么意思 merry是彩虹社的吗hàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势merry什么意思 merry是彩虹社的吗，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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