昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很一滴水多少ml 一滴水多少克容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1一滴水多少ml 一滴水多少克.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度(dù)的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货一滴水多少ml 一滴水多少克2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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