金融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōn香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年g)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商(shāng)香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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