大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(z讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意hèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年(nián)降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货(huò)价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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