四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度(dù)净息(xī)差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(bě独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频n)、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下(xià)行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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