大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走魏承泽作品集 魏承泽一类的作者弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游魏承泽作品集 魏承泽一类的作者的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是(shì)成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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