文：天(tiān)风宏观宋雪涛(tāo)/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同(tóng)比多减4968亿(yì)元(yuán)，这是(shì)居民(mín)存(cún)款在连续13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时(shí)间里，居民部门(mén)积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能(néng)否顺利释放对判断(duàn)经济(jì)和(hé)资本(běn)市场走(zǒu)势至(zhì)关(guān)重要。这里我们尝试(shì)回答两(liǎng)个(gè)问(wèn)题(tí)。一是4月居(jū)民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不是超(chāo)额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上(shàng)述问题的回答取决于存款会受(shòu)到哪些因素的影响。一(yī)般影响居民存款的主(zhǔ)要有(yǒu)这么(me)几种行为：可(kě)支配收入(rù)、消费支出、金融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产相关收支。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金(jīn)融资产赎(shú)回、购(gòu)房减少会推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)增加(jiā)；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认(rèn)购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带动存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿(yì)是居民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购房(fáng)的(de)结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽(suī)然居民收(shōu)入增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房等下(xià)滑幅(fú)度(dù)更大，所以存款同比大(dà)幅多增。

　　2023年(nián)一季度居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是收入修复和理财存(cún)款化的(de)结果(guǒ)。

　　一季度居民人均可支配收入同比增(zēng)长525元，理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑(huá)2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率指(zhǐ)数 2 相比于2022年有所回落，即居(jū)民提前还款对存(cún)款的拖累相比于去年末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消费和购房行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度(dù)减弱，一季(jì)度人(rén)均消费支出(chū)同比增加345元（低(dī)于收入(rù)涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款继续回(huí)升。

　　4月和(hé)一季(jì)度(dù)最核心的不同在(zài)于(yú)理财市(shì)场的变化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下(xià)滑可(kě)能(néng)的原因一(yī)是(shì)居民存(cún)款理财(cái)化；二是提前还贷(dài)规模(mó)增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判断消(xiāo)费和收入(rù)在4月对存(cún)款的影响。

　　存款(kuǎn)回流理财是4月存款回落的核(hé)心(xīn)原因，4月(yuè)理财存量规模环(huán)比增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去(qù)年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款(kuǎn)利(lì)率下滑(huá)李宇春的现任丈夫是谁共(gòng)同(tóng)作用的结果。受益于债券(quàn)市场(chǎng)走强，今年(nián)理(lǐ)财市场表现逐步好转，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)单(dān)位破(pò)净率从2022年(nián)12月峰值(zhí)的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下(xià)滑的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)对居民的吸引力逐渐减弱，而理财对居(jū)民的(de)吸引力(lì)则不断增强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随(suí)着破(pò)净(jìng)率进(jìn)一步回落，居民还(hái)在继续(xù)增配(pèi)理财产品，存款(kuǎn)理财化趋(qū)势有(yǒu)望延续。

　　提前还(hái)贷规(guī)模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相(xiāng)比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还贷力度一是因为首套(tào)房利(lì)率还在下降，居民提前还贷以降(jiàng)低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继(jì)续降低首套(tào)房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数(shù)据(jù)显示百城首套主流房贷利(lì)率平均为4.01％，环比3月继续回(huí)落1个BP。二(èr)是政策放(fàng)松(sōng)后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业务(wù)在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会(huì)推(tuī)动(dòng)提前还贷(dài)规模走高。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转，此前因(yīn)居民(mín)少消(xiāo)费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积(jī)攒(zǎn)下来的(de)超(chāo)额储蓄已经开(kāi)始部分(fēn)回(huí)流(liú)理财市(shì)场了，且5月初这一趋势(shì)还在(zài)延续。

　　往后来看，理财市场和提前还(hái)贷(dài)在后(hòu)续几个月里或继续成为超额存(cún)款的主要流向。

　　五(wǔ)一(yī)旅游人均(jūn)消费(fèi)水平未(wèi)见(jiàn)明显改善或(huò)部(bù)分表明当下居民消费(fèi)意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后续超(chāo)额储蓄对消费的(de)支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压的(de)购房需求逐渐释放，房地产(chǎn)销(xiāo)售目前(qián)已经有走弱迹(jì)象，地产短期或(huò)不会成(chéng)为超储的主要流向(xiàng)。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按揭(jiē)利率(lǜ)存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为或将延续。从这个角度来(lái)看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积攒下来(lái)的储蓄，在理财(cái)市场环境(jìng)好(hǎo)转和(hé)存款利率下(xià)滑的(de)背景下或将(jiāng)继续回(huí)流到理财市(shì)场(chǎng)。

　　1 存款同比增速使用金融机(jī)构住(zhù)户存款余额+4月新增来进(jìn)行(xíng)估(gū)算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额(é)在(zài)资产池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱(ruò)于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 李宇春的现任丈夫是谁