5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zh卅是什么意思，卅是什么意思,读音ōng)的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎ卅是什么意思，卅是什么意思,读音ng)络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市(shì)卅是什么意思，卅是什么意思,读音三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生(shēng)命信(xìn)息设备和心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划(huà)中提出要(yào)加(jiā)强医(yī)疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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