四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　<谢霆锋资产有百亿吗strong>关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和谢霆锋资产有百亿吗定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的谢霆锋资产有百亿吗存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调(diào)降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居(jū)民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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