国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如(r民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的ú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多(duō)的(de)问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三(sān)点都和(hé)美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化(huà)体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和(hé)监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行(xíng)的资本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的(de)公司，美联储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金可在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的相关事(shì)宜达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层(céng)面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧(ōu)盟通道(dào)出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继(jì)续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据(jù)持续上(shàng)升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影响(xiǎng)的是(shì)年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货(huò)币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同样大幅超过(guò)预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)来说，这意(yì)味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公(gōng)布，因此会议重点在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等(děng)方面的(de)观(guān)点论(lùn)述。特(tè)别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论(lùn)对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会透露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济风险的(de)判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上(shàng)需要重(zhòng)点关注美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意(yì)外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业(yè)风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期出现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行业风险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行(xíng)“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币(bì)政策(cè)之间的预期(qī)差(chà)，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热(rè)态(tài)势有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落(luò)地后的(de)一段时间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，目(mù)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全(quán)球贸易结算(suàn)体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债实际利率的(de)变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表(biǎo)现出(chū)了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头(tóu)寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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