金融界5月16日消息 国(guó)新办今日(rì)上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环(huán)比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期(qī)下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来(lái)的(de)居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用派(pài)生自去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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