近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来(lái)不只是常规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴(xīng)发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业(yè)务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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