财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎(yíng)来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当(dāng)其(qí)冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报(bào)率预(yù)期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是(shì)银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人士指出，中字头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到(dào)，资(zī)金(jīn)对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于(yú)其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红(hóng)符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行(xíng)股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国(guó)内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分(fēn)的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市(shì)场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常(cháng)潜(qián)意(yì)识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融(róng)爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今(jīn)年行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要(yào)单(dān)一映射分(fēn)析。

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