申万(wàn)一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发(fā)现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三(sān)方(fāng)面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提(tí)升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。 擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句>

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合(hé)研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网(wǎng)的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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